申银万国：车市整体表现符合季节性特征

　　狭义乘用车5 月前四周日均销量同比增长16%，环比小幅回落，整体表现符合季节性特征；从分系别来看，日系继续呈现同比和环比下滑态势，美系、韩系高增长，自主增速相对较低。从我们草根调研的情况来看，整体终端销量保持稳定增长，销量环比向上的经销商主要依托的是优惠幅度的扩大，行业整体库存小幅走高；由于去年5 月月末基数暴增，我们预计月末行业增速会小幅走低，暂时维持5 月份狭义乘用车销量增速为10%左右的判断。预计 5-6 月重卡整体表现符合季节性特征。由于春节错位及地方政府换届等因素导致整体开工复工相比去年同期有一定的时滞，5 月整体工程车的需求仍有支撑，物流车需求显现出一定的疲态；我们预计5 月重卡销量小幅回落，同比增长接近30%；从排产节奏上判断6 月销量环比5 月继续下滑10%左右，同比增长20%以上。

　　投资策略：继续推荐优质乘用车及客车公司，推荐长安、金龙、长城、宇通、上汽的组合。重卡方面，预计短期内板块反弹有望延续，建议关注潍柴动力、福田汽车(600166,股吧)及庞大集团(601258,股吧)。

　　个股分析：　　

　　长安汽车 :公司系中国汽车工业第一阵营企业，拥有重庆、江西、江苏、河北、北京、云南6大基地，15个整车和发动机工厂，具备年产汽车200万辆，发动机200万台的能力。多年来，长安汽车一直位居全国工业企业500强、中国制造企业100强、中国上市公司20强之列，重庆市工业企业50强之首。2012年期间，公司及下属合营企业、联营企业累计完成产销174.1万辆和175.6万辆，同比分别增长2.55%和3.32%。在中国汽车市场，公司取得了约9.1%的市场份额，比上年下降0.09个百分点，销量继续居于中国汽车业前4位。　　

　　长安汽车集团作为国内最大的小排量汽车生产企业。2012年期间，集团推出的高端微车长安欧诺，市场价格较高，销量上升，使营业收入增加。期间，公司微车业务实现营收1,75.55亿元，同比增长8.94%，毛利率为19.99%，比上年同期提高1.44个百分点。　　根据规划，重庆两江新区鱼嘴千亿汽车城项目总占地10000亩，涵盖以长安汽车总部、研发中心、整车制造、发动机制造、新能源、零部件以及物流中心等为主体的全方位产业布局。到2015年，汽车城一期产能将达到整车80万辆，发动机150万台，年产值达到1000亿元。到2020年，鱼嘴千亿汽车城销售产值将达到1500亿元。鱼嘴基地主要生产最新技术小排量汽车、新能源汽车等节能环保产品。

　　一汽轿车 :一汽集团整体上市

　　2010年7月一汽集团进行主业重组改制，作为主发起人发起设立中国一汽股份有限公司，一汽集团将持有的公司股权和一汽夏利股权作为其主业资产的一部分注入一汽股份(根据国务院国资委批复的一汽集团整体重组改制方案，一汽集团将整车及关键零部件业务及资产、人员全部投入一汽股份。一汽股份成立后一汽集团的业务将调整为以对外投资及股权管理等为主)。一汽集团产销量、营业收入等连续多年居中国汽车行业前列，一汽集团除通过一汽股份间接控制一汽轿车、一汽夏利外，还直接或间接持有：启明信息(002232,股吧)19885.43万股，占48.67%；一汽富维(600742,股吧)4260.43万股，占20.14%；长春一东(600148,股吧)3327.75万股，占23.51%。

　　在一汽的品牌战略中，红旗定位于高端乘用车和多功能车，“十一五”期间，一汽相继推出了自主研发的具有现代汽车顶级技术和国际先进水平的红旗混合动力轿车、“红旗SUV”、“红旗盛世”等高端车型。一汽集团官网披露，2013年2月22日，一汽轿车为其生产的红旗H7高档轿车举行了首次政府采购大单的交车仪式，其交付对象是吉林省人民机关事务管理局，且未来全部应用于省部级领导。

　　2012年8月，拟投资43.48亿元建设新能源工厂技术改造项目。该项目是公司建设的新工厂，包括冲压、焊装、涂装、总装四大工艺生产线、厂房及辅助设施，具备双班年产20万辆轿车的生产能力。项目建设期为22个月，内部收益率为13.32%(税后)，投资回收期为7.18年(税后)。该项目可以使公司的产品线得到延伸。截止2012年年末，该项目进度为6.43%。

　　悦达投资

　　悦达投资 :东风悦达起亚汽车公司系由韩国起亚自动车株式会社、东风汽车(600006,股吧)公司和公司按50%、25%、25%的股权结构共同组建的中外合资乘用车制造企业，现有冲压、焊装、涂装、总装和检测等先进工艺生产线，并形成年产43万辆轿车的生产能力，目前拥有福瑞迪、赛拉图、狮跑、智跑、K5、K2、秀尔、锐欧和远舰等产品，技术先进成熟，性价比优势显著，在中国的乘用车市场呈现出较强的竞争力。2012年期间，该公司实现营业收入464.95亿元，实现净利润38.99亿元。
　

　　2012年4月，东风悦达起亚汽车公司拟在盐城经济技术开发区新增年产30万辆乘用车项目(含年产20万台发动机及技术中心)，项目建设投资预算8.14亿美元，按照“一次规划、分步实施”的原则建设，计划于2012年动工，2014年正式投产运行。达产后预计可新增销售收入291.62亿元，年利润24.37亿元，年均上缴所得税6.1亿元，静态投资回收期5.75年。目前该项目已完成在国家发改委的备案工作。东风悦达起亚汽车公司为扩大产能增加注册资本，注册资本由2.9亿美元增加至6.24亿美元，三方股东按持股比例分阶段出资，公司共需出资8350万美元，折合人民币约52605万元，分三期缴付。
　

　　2012年5月，公司出资1400万元设立江苏悦达墨特瑞新材料科技有限公司，该注册资本2000万元，公司持有70%的股权，自然人徐德善持有30%股权。该公司经营范围为石墨烯、石墨烯纳米片、石墨烯复合材料。2013年3月14日上证报披露，悦达投资董事会主席陈云华透露，公司目前正在筹划石墨烯产品研发，产品将主要应用于纺织服装、汽车电池和手机等。2012年年报披露，截止2012年年末该偶给你死厂房基建即将完成，石墨烯纳米片产品处于中试阶段

　　福耀玻璃 :汽车玻璃行业龙头

　　公司是国内最具规模、技术水平最高的汽车玻璃生产制造商，其“FY”商标是中国汽车玻璃行业唯一的驰名商标。公司是中国唯一一家出口美国无须缴纳反倾销税的汽车玻璃企业。公司为奥迪汽车玻璃全球配套的定点供应商，07年得到了世界顶级名车宾利配套签约，公司的海外OEM业务约30万套，其中韩国现代为20万套。2009年取得了宝马、奔驰的国际配套业务，为出口后续增长打下坚实基础。2012年度，公司汽车玻璃实现收入同比增长8.76%，浮法玻璃实现收入同比增长18.23%；国外实现收入同比增长9.31%，国内实现收入同比增长3.60%。

　　8亿元投建大型模具研发中心项目：2013年4月公司为了满足公司内部模具研究开发及市场需求公司拟与全资子公司在福州海西高新技术产业园区内合建福耀模具研究开发公司，公司注册资本3亿元，公司与全资子公司分别出资2.4亿元及6000万元。同时，由该新建公司投资不超过8亿元人民币建设大型模具研发中心项目，以进一步扩大公司的生产规模，满足公司生产汽车玻璃对模具开发的需求，加强汽车玻璃同步设计开发协同能力。

　　车用特种浮法玻璃项目：2013年3月，公司全资子公司福耀集团通辽有限公司拟将二条建筑级浮法玻璃生产线升级改造成汽车用特种优质浮法玻璃生产线，采用新一代浮法玻璃技术，生产的特种优质浮法玻璃可用于钢化、中空、夹层、镀膜等二次加工和复合加工，产品节能、环保，满足汽车玻璃的的生产使用，该项目总投资8.30亿元，项目建成后，将进一步扩大公司的生产规模，满足公司生产汽车玻璃对汽车级优质浮法玻璃的需求。预计该项目年均销售收入7.4亿元，税后利润1.74亿元；总投资收益率23.68%，投资回收期5.79年(含建设期2年)。

　　星宇股份

　　公司专注于汽车(主要是乘用车)灯具的研发、设计、制造和销售，是我国主要的汽车灯具总成制造商和设计方案提供商之一。公司产品主要包括汽车前照灯、后组合灯、雾灯、制动灯、转向灯等。公司先后参与了多家整车制造企业多款新车型的先期同步开发。2012年，公司车灯类产品实现营业收入12.26亿元，毛利率27.01%。

　　公司在创业阶段提出“成为国内民族车灯品牌领头企业”的战略目标目前已经基本实现，未来五年公司的战略目标为：力争在2014年进入中国汽车灯具制造企业的前三甲。公司的发展战略为：重点发展乘用车车灯业务，坚持为整车制造企业提供车灯配套的业务模式。在国内市场方面，逐步积累优质、稳定、广泛的客户资源，同时利用自身的研发优势、成本优势、制造优势和服务优势在客户积累的基础上完成产品升级和市场份额的扩大；在海外市场方面，要抓住汽车零部件全球采购向中国市场延伸的大好机遇，以目前的出口业务为基础循序渐进打开国际市场。

　　2013年5月，股东大会同意公司投资5.88亿元在常州国家高新技术产业开发区建设“年产50万套LED车灯及配套项目”。其中2亿元为超募资金，3.88亿元为自有资金。该项目建成后预计可实现年营业收入8.55亿元，净利润1.86亿元，投资回收期含建设期6.28年。项目有利于提升公司整体技术水平，增强公司市场竞争力，为公司开拓中高端客户和提高市场份额打下坚实的基础

　　精锻科技 　

　　公司是一家具有自主创新能力、拥有自主知识产权、掌握先进的齿轮模具设计开发与制造核心技术、采用冷温热精密锻造成形技术、专业化制造汽车齿轮的高新技术企业。公司主营业务为汽车精锻齿轮及其它精密锻件的研发、生产与销售。公司是国内规模最大的轿车精锻齿轮生产企业，主要产品为汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿齿轮。公司产品得到了国内外领先水平的整车制造商或其动力总成供应商的高度认可，进入了GKN、MAGNA、VW、GM和John Deere等著名企业的全球采购体系，是国内同行企业中唯一一家同时与大众汽车、通用汽车、福特汽车、丰田汽车等公司众多车型配套精锻齿轮的企业。

　　公司已经获得了国内主流汽车整车厂或其动力总成供应商的高度认可，配套的主流客户包括大众(大连)、一汽大众、上汽变速器(上海大众、上海通用)、上汽通用五菱、格特拉克(长安福特)、长安汽车 、唐山爱信(丰田汽车)、哈飞汽车、比亚迪 、一汽夏利 、长城汽车 、江淮汽车 等知名企业，进入了GKN、MAGNA、VW、GETRAG、AAM、DANA和John Deere等国际一流企业的全球采购体系并向其全球主机市场供货，是国内同行中唯一一家同时与大众汽车、通用汽车、福特汽车、丰田汽车等公司众多车型配套精锻齿轮的企业，同时公司也是全球最大的农业机械制造商美国约翰迪尔动力总成用差速器锥齿轮系列产品的主要供应商之一。第一大客户GKN(上海)，近两年公司对其供货量也大幅增长。公司分别于2008年和2009年与GKN(上海)签订了五年期的框架性供货协议，根据供货协议的约定，公司对其供货量呈逐年增长趋势。2012年，公司新增北京汽车动力总成公司、浙江吉利控股、约翰迪尔德国曼海姆等客户。

　　公司经过十多年的研究与积累，掌握了一系列独特的模具设计开发和制造核心技术，包括锥齿轮三维建模技术、锥齿轮齿形修形理论及方法、高速铣加工程序编制、模具齿模加工工艺、模具表面处理、高精度锥齿轮齿形定位夹具、新产品开发过程中的逆向补偿与修正技术、自主的集成设计开发系统流程等。公司独立组织实施的“双离合器自动变速器离合器毂、结合齿轮类关键零部件产业化项目”获2012年中央预算内投资计划立项资助610万元。

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