华域汽车公司2011年实现营业收入523亿(+16.7%),归属于母公司净利润29.9(+17%)。

整体增速稳定,随着新增产能释放业绩,公司业绩将持续稳定增长,对下属企业控制力度逐渐加强,有利于企业积累自主知识技术。公司对应12年的PE、PB分别为7.1、1.4,维持 "审慎推荐-A"投资评级。

增速收窄,增长持续超越行业。公司收入和利润增速持续超越下游乘用车行业总体增速,主要是下游合资品牌销量依然快速增长。但从季度同比和环比数据来看,增速有收窄的趋势,主要是我国乘用车行业增速减缓造成。预计2012年自主品牌得到国家支持销量小幅好转将部分消除公司业绩负面影响。

投建项目陆续转固,开始释放业绩。公司11年固定资产增幅18%,达到历史新高,主要是为了配合整车厂生产基地转移,新建厂房和产能扩充等项目逐渐落成。将开始逐渐释放业绩,预计集中释放要到12年中后期,为今年业绩增长提供保证。随着整车企业生产基地逐渐向中西部地区转移,公司未来在建工程和固定资产增长依然较快。

逐渐增强下属子公司控制力度。继延锋伟世通后,公司年内对赛科利增资,取得三电贝洱的控制权并纳入合并财务报表。对旗下所属企业的控制力度逐渐加强,话语权日益显著,自身研发费用投入也稳步增长,方向上看主要以电池,新能源,热成型功能优化,全球平台工艺研究,汽车电子等领域为主,预计公司向自主知识的配件企业转型步伐正在加快。

维持"审慎推荐-A"投资评级:预计未来2-3年依然是公司大规模投入年,前期投入逐渐贡献收益将保证公司业绩稳步增长,自主知识产权的配件上量是重要看点,预计对下属企业控制力度继续加强,公司从管理型企业向研发生产型企业转型进度加快。预估每股收益2012年1.38元、13年1.61元,对应12年的PE、PB 分别为7.1、1.4,维持 "审慎推荐-A"投资评级; 风险提示:乘用车销量不景气,原材料成本上涨。