事件:近期国务院部署大气污染防治十条措施,提到淘汰黄标车;国家环保部在12 年底发布《重点区域大气污染防治“十二五”规划重点工程项目》,也提到淘汰黄标车。因黄标车淘汰对大中型客车影响最大,在此我们主要分析黄标车淘汰对大中型客车影响。

　　投资要点

　　大中型黄标客车更新数量测算。根据环保部发布《重点区域大气污染防治“十二五”规划重点工程项目》,预计13-15年需要淘汰更新的大中型客车销量约为35万辆;另外,我们推导:截至到12年底大中型客车保有量约100万辆,扣除08年下半年至2012年大中型客车合计销量64.7万辆,则13-15年需要淘汰的车型销量约为35.3万辆。

　　黄标车淘汰:更新时间提前、更新数量增加。根据环保部门规定,不符合国III排放标准的大中型客车均须淘汰,即使还在使用寿命期限内,也必须淘汰;则将导致部分大中型客车提前淘汰,加快大中客车更新率。我们在此以2013年大中型客车需求进行详细分析。情景一:不考虑环保规定。13年大中客更新主要是05年以前购买的大中型客车,若13年大中客车销量增速为8%,则13年大中客车销量预计为18.3万辆,其中约有11万辆来自于自然更新需求。情景二,考虑环保规定。更新时间将提前3年,则意味着06-08年上半年购买的大中型客车均需更新,经测算,未来3年大中型客车年均更新9.2万辆,若按50%比率更新,则13年预计新增的更新需求量为4.6万辆。新增的更新需求量占原更新量比重达到42%,且算上新增的更新需求,则13年大中型客车销量增速有望达到35.2%。

　　黄标车淘汰更新将提升燃气和新能源客车比重。预计黄标车更新中,天燃气客车和新能源客车销量比重有望逐年提升。11年天燃气客车销量1.88万辆,比重为7.8%,12年燃气客车销量3.35万辆,同比增长78%,比重达到13.2%;增速远高于行业平均增速。随着燃气客车和新能源客车销量比重提高,龙头客车的估值水平有望逐步提升。

　　客车龙头有望显著受益。目前大中型客车宇通和金龙市场份额达到52%,其中12年宇通市场份额达到28%;在公交客车市场,12年宇通公交客车销量为1.25万辆,也是行业内销量最高的企业。根据环保部门黄标车淘汰更新规定,则大中型客车中龙头公司宇通等相关上市公司将有望显著受益。